【CWM50新闻】银保监会罗艳君在CWM50保险资管产品管理办法征求意见会上的讲话

近日，中国财富管理50人论坛（CWM50）召开“保险资管产品管理暂行办法征求意见与新规下的发展路径，机构合作模式探究”专题研讨会，银保监会保险资金运用部副主任罗艳君围绕《保险资管产品管理暂行办法》发表观点，重点回答了保险资管产品从哪儿来、发展怎么样、未来将去向何方几个问题。以下为发言全文：

关于《保险资产管理产品管理暂行办法》的说明

各位资管界的同仁：

上午好！

感谢吴行长对保险资管的关心和指导，也感谢人民银行对《保险资产管理产品管理暂行办法》在起草过程中的指导，感谢50人论坛在第一时间策划组织了这次论坛。非常高兴能有这么多嘉宾共同参与和讨论。我想借此机会，就《办法》做几点简要的汇报和说明。重点回答几个问题：保险资管产品从哪儿来？发展怎么样？未来将去向何方？

一、《办法》的起草背景

1.保险资管产品从哪儿来？2006年以来，原保监会先后发布系列部门规章和规范性文件，允许保险资管机构设立债权投资计划、股权投资计划投资基础设施项目，设立组合类保险资产管理产品（以下简称组合类产品）投资股票、债券等公开市场品种，这三类产品构成了保险资管产品的主要类型。保险资管产品创设的目的，或者说初心和使命，是为保险资金找出路、为实体企业对接长期资金，不是出于监管套利或是绕开某些规则的考虑。保险资管产品的认购资金相当一部分是保险资金，它从来就是保险公司的表内资金，不存在把表内搬到表外的意图。

2.保险资管产品的功能。三类产品的发行，为保险资金增加了长期投资工具，为实体企业提供了长期资金。通过保险资管产品形式，保险资管公司不仅为母公司资金提供了保值增值的渠道，也为其他中小保险公司以及企业年金、养老金等类保险资金的安全稳健运用提供了中长期投资工具。

3.保险资管产品的监管。对于三类产品的监管，我们一直比较审慎，始终坚持制度先行的原则。主要考虑是，保险资管产品的认购方主要为保险资金，属于保险公司的表内资金；另一方面，保险资管机构的投资管理特别是风控能力需要逐步积累提高，步子不宜过快。在发行人条件方面，我们对保险资管机构实行严格的能力监管和牌照化管理；在产品审核注册方面，最初为逐单审批、核准，后来稳步推进产品注册登记；在交易架构方面，债权投资计划等产品明确了托管人、独立监督人、担保人等职责和机制；在风险管理方面，设置了行政责任人、专业责任人、风险准备金等风控岗位和手段。

4.保险资管产品的运行怎么样？总体看，保险资管产品作为保险资管机构为保险资金量身定制的投资品种，资金链条短、期限较长、杠杆率低，基本不存在多层嵌套、刚兑等问题。特别是债权和股权投资计划，直接对接实体企业项目，没有杠杆和资金池，资金端和资产端期限比较匹配。

5.对标资管新规的情况。保险资管产品业务发展比较平稳，资管新规出台后整改压力不大，这一点各方是基本认可的。一方面保险资管产品发展比较规范，监管比较严格；另一方面，还有一个很重要的原因，保险资管产品的委托人很多时候也同时是保险资管公司的大股东，这种双重身份也决定了保险资管产品的发展是非常稳健、审慎的。根据人民银行披露的信息，截至2019年3月末，保险资管产品余额2.6万亿元，占国内金融机构资管产品余额80万亿的3.28%。资管新规发布以来，保险资管产品在大资管市场中是规模、占比小幅微增的一个类别，未来也会保持稳步有序的发展。我们希望，保险资管产品与其他资管产品错位发展，是定位于私募、中长期、小而精的一个类别。

二、制定《办法》的主要考虑

《办法》制定的主要原则，在答记者问中有所阐述。一是坚持私募资管产品的定位。保险资管产品面向合格投资者非公开发行，服务对象既包括保险机构，也包括社保基金、企业年金和高净值个人等合格投资者。二是坚持严控风险的底线思维。对照资管新规，从期限匹配、风险准备金、关联交易等方面弥补监管空白，细化了机构资质、投顾要求、产品运作、信息披露等方面的内容，在投资范围、能力监管、风险责任人等方面制定了更为严格的规则。三是坚持保险资管产品的中长期特色。对于投资者而言，丰富金融市场中长期的投资工具，服务好保险资金、养老金等长期资金的配置需求；对于企业而言，畅通长期资金对接实体经济的渠道，促进直接融资发展，为实体经济提供更高质量、更有效率的保险资管产品。四是坚持原则导向和规则细化相结合。《办法》作为保险资管产品的“母办法”，旨在落实资管新规，明确保险资管产品的共性要求，接下来会发布三类产品的配套通知，提出针对性的监管要求。

三、保险资管产品的基本情况

最近看一些分析和报道，发现有几个问题需要进一步澄清，也想提出来与大家共同探讨。

（一）关于保险产品与保险资管产品。保险产品，是向普通公众发售的风险保障产品，保费收入要计提责任准备金，是保险公司的表内负债，有偿付能力约束。保险业每年保费收入3-4万亿，都是销售保险产品入账的。其中长期寿险保单和年金险会有内嵌的预定利率，比如2.5-3.5%，4.025%，这部分是长期、复利、保证收益的，构成了保险的资金成本。保险资管产品，是保险资管公司发行的私募资管产品，按照信托原理“受人之托，代客理财”进行投资管理，属于保险资管公司的表外业务，不保本保收益。这些看上去都是理论问题，但是实践中，对于某些产品是否属于资管新规规范的范畴，还是会有不同的理解，实际上保险资管产品就是前述三类产品，不包括资产支持计划、保险私募基金，也不包括保险公司发的保障产品。

（二）保险资产规模和保险资管产品规模。2019年9月末，保险业总资产20万亿元，资金运用余额18万亿元，其中债券、银行存款等固定收益类资产12万亿元，占68%；股票、股票型基金、股权等权益类资产4万亿元，占22%。从保险资产配置的角度看，保险资管产品是保险资金可投资品种之一。目前保险资金投资的保险资管产品（包括固收类、权益类和混合类）余额1.97万亿元，占保险资金运用余额的比例为10.89%。这个比例实际上是逐步在下降的，2018年末为11.67%，因为保险资管产品的供给速度赶不上保险资产的增长速度。资管新规规范的保险资管产品为2万多亿，并不是18万亿。

（三）保险资金的投资管理方式。目前我国有保险公司190家左右，保险资管公司27家，绝大部分保险公司旗下都没有保险资管公司。18万亿保险资金中，保险公司自行管理的规模为4.5万亿，占25%；委托保险资管公司管理的规模为13万亿，占73%；委托基金公司、证券公司等业外机构管理的占2%。2012年以后，保险资金引入业外机构管理，几年来增速较快但规模较小。总的看，最懂保险资金特点的还是保险资管公司。

（四）保险资管公司的受托业务和产品业务。目前，保险资管公司管理的业内外资产14.34万亿元，其中，以账户形式管理的资金11.66万亿，占81%；以资管产品形式管理的资金2.68万亿，占19%。保险资管产品是保险资管公司发行的产品，也是其重要业务。

（五）保险资管产品的种类和持有人。截至2019年三季度末，保险资管产品余额2.68万亿元，其中债权投资计划1.24万亿元、股权投资计划0.12万亿元、组合类保险资管产品1.32万亿元。从认购方看，保险机构持有74%，养老金、企业年金等非保险资金持有26%。

（六）保险资管产品的规模和期限。三类产品中，债权计划、组合类产品规模较大，近年来持续增长；股权计划非常审慎，目前约1200亿，占比较小。从期限看，债权计划平均期限7年，股权计划投向股权项目，长期存续。

（七）保险资管产品的交易架构。债权计划、股权计划大多投向交通、能源、水利等基础设施，组合类产品主要投向股票、债券等公开市场品种。保险资管产品对接的一些大项目，包括京沪高铁、南水北调、北京地铁、国产大飞机等，都是百亿级的重大项目。相比其他资管产品，保险资管产品确实是体量大、期限长，特别适合服务重大项目和基础设施。

从组合类产品的交易架构看，由于这个品种的发行起步晚、标准严，2016年就发文明确禁止了资金池、嵌套、转委托，所以与资管新规不一致的地方很少。

四、需要说明的几个问题

大部分已经在答记者问中予以说明。一是投资能力的监管。《办法》延续了对投资能力监管的成熟做法，按照先有基本能力再发产品的理念，重点考察保险资管机构在制度建设、内部风控、专业队伍、系统配置等方面的情况，从事前把控风险。二是产品的投资范围。《办法》根据投资者的不同，区分保险资金投资的产品和非保险资金投资的产品，既管控好保险资金的投资，又保持与资管新规的衔接，体现监管一致性原则。三是产品的注册登记。对于债权计划和股权计划，延续注册制；对于组合类产品，由首单核准改为登记。从近几年简政放权的实践看，采用市场化的注册或登记机制，把产品价值和风险判断权交给市场主体，有利于提高产品发行效率，也有利于更好地落实事中事后监管。四是合格个人投资者。目前保险资管产品主要面向机构投资者募集，为保持与资管新规的一致，《办法》明确保险资管产品可以向合格的机构和个人投资者非公开发行。五是组合类产品非标限额，与其他资管产品保持一致。

下一步，我们会认真研究采纳各方面的意见建议，推动《办法》尽快发布实施，同时争取早日出台三个产品的配套通知。希望保险资管机构以此为契机，发挥长期投资和价值投资优势，巩固和做强大类资产配置、固定收益投资、绝对收益获取等能力，不断提升专业化、市场化、国际化水平。谢谢大家！