张传良：信托要以嵌入式发展服务实体经济
张传良|中国财富管理50人论坛（CWM50）专业成员、英大信托总经理
今天论坛的题目是“再出发，非银机构的发展与转型路径探讨”。我理解这样一个题目至少有两个方面的含义：一是以前的发展模式确实有问题，有痛点，再这么做不行；二是再出发，行业肯定很重要，无论从使命、对市场的要求还要发展的角度。所以接下来就探讨为什么要发展的三个方面的体会：为什么转，如何转，往哪转。
第一，信托公司为什么要转型发展
一是信托转型是适应社会经济发展的必然要求。十九大报告指出，我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，作为市场经济核心部门的金融业，也必须要高质量的“进”，才能更好地服务实体经济，助推中国经济转型升级。信托业作为金融行业的重要组成部分，正处于增速回落、结构调整的关键时期，也处于由高速增长向高质量发展阶段转换的关键时期。
从2012年开始整个信托行业高速发展，年化复合增长率达到50%多，可以说是野蛮增长，但是从去年四季度开始，环比不断下降，而且降幅在不断扩大，当然没有出现断崖式下跌，还没有超过10%，今年二季度降幅在5%左右，三季度的数据估计也是这个水平。虽然降幅不是断崖式，但是整个资产的质量可能隐含着比较大的问题。三年前我们开财富论坛谈资产荒，实际上那个时候大家还有一种少年不知愁滋味的感觉，但是现在不光资产荒，心里面也荒了，这是一个问题。所以说原来只重数量，不重质量，明显的超越经济发展水平的这样一种发展，确确实实难以为继。
二是信托转型是金融业发展的逻辑必然。金融很重要，总书记在很多场合发表了很多论断，说金融是国家的核心竞争力，同时又谈到金融行则经济行，金融强则经济强。所以说整个资管行业的重要性不言而喻。从金融发展和经济发展的相关性来讲，我不谈金融行业，只谈信托，从2013-2018年上半年，它跟经济的相关性还是比较高的，跟GDP的增速相关性达到0.89这样一个水平，所以前几年信托行业发展比较快。以原来信托部邓主任的话讲有点裸奔，但是事实上它也承担了整个国民经济为实体经济服务的这样一个任务，大概有60-70%的资金直接或间接投向实体经济。总书记金融往哪转的要求说得很清楚，就是回归本源，服务实体，防范风险，所以金融不能脱离实体，包括资管和信托行业，所以信托必须得转型。
第二，怎么转。
一是进一步提高认识。新时代有新思想，必须以新思想适应新时代，否则很难适应。环境已经发生了根本的变化，所以要求我们提高认识，提高对市场和政策的敬畏，否则就会翻跟头。
二是服务实体。我们做了大量尝试与探索，比如提出嵌入式发展理念，我几年前谈到产融结合，有些专家不太认可产融结合，他们从资本控制来讲，产业和金融不能搅在一起，我们从服务实体角度来讲一定要嵌入式，通过发挥资产管理业务的功能，引导社会资金流向实体经济，更好地支持经济结构调整和转型升级。对于信托公司而言，有两个转型必须得转，我们总结叫两个本源，一个是服务实体的本源，第二个是回归财富管理的本源，当然这里有很多困难，信托公司要完成由资金管理到财富管理的这样一个转变，有很多顶层设计的东西需要解决，今天时间安排不再做详细的汇报。
第三，往哪转。刚才谈到了关于信托一定要服务实体，一定要实现嵌入式发展，往哪转。我们认为有这么几个方面：
一是供应链金融是比较好的一个方向。传统的观念认为信托公司有横跨货币、实业和资本市场的先天优势，但是从新的资管来看，这个优势慢慢的和其他资管行业处在同一个标准上和起跑线上。供应链金融能实现三去一补，盘活存量资产的任务。整个央企加上地方的应收帐款平均每年达到十几万亿，大大小小的中小民营企业大量的债权人是中小民营企业，这样一个体量对在座的各位来讲都是很好的，供应链金融时通过架构设计解决中小民营企业融资难及信用不足的问题的一个很好的工具。供应链金融实际上就是依托核心企业1+N，把中小企业的信用变成核心企业的信用，这样可以实现快速融资。当然核心是什么？确权。不配合，做不了确权是整个供应链金融的痛点，如果能解决三流：现金流、信息流、物流，它将是一个非常好的发展方向。
二是基金化和平台化。熊焰总是做私募的，他对资本市场的认识，对于产业基金的认识比我更深刻，我不再多说。但是我们后来又加了一个证券化，这是信托公司，尤其是我们英大信托转型的主要方向之一。
这几年英大信托发展比较稳健，但是我们也存在再出发再转型的问题。之前英大信托好像感觉不到市场的风险问题。举个例子，之前英大信托受监管较少，现在这两年经常被监管部门约谈。前几年英大公司的发展模式实际上是跟服务对象以及资产和负债有关系的，资产基本来自民营企业，包括房地产、实体、政府融资平台这几大块。对于英大信托来讲，短期看还是流动性风险，当然长期看是信用风险，必须要做好股东的准备。确实现在问题比较大，传统的信托公司强抵押、强担保、强制公证这三强在新形势下也要做转变，哪怕是一个短头的策略都可能是信托公司下一步最致命的问题。
我们也在探讨所谓的多方联动，所以这次我们也呼吁。因为今天银保监会的领导不在，他们马上要出台关于银行资管的一些细则，预期比较好，希望对信托公司的资管政策能够跟银行同一个待遇，大家在同一个起跑线做，相信信托公司经过多年的锻炼已经具备了和其他资管同志们在一起合作竞争的这么一个条件。
